東興期貨：煤礦供應偏緊情況難有緩解 動力煤后續仍有走強空間

2021年6月，動力煤價格在保供穩價的政策壓力下維持震蕩，但隨著7月1日建黨一百周年的臨近，加上山東、山西、河南、黑龍江等地礦難頻發，各主產地煤礦接連停產，主要集中在6月26日到7月2日這個時間段，導致煤炭供應比此前還要緊張，使得6月下半月煤價盤面維持震蕩上行，低硫動力煤坑口現貨價格月內也上漲了約100元。到了6月27日，發改委發表講話，稱夏季煤炭供需矛盾將緩解，今年也將建設形成1億噸煤炭儲備，導致28日后動力煤盤面大跌。但其后發改委又稱，目前**電價偏低，后續將完善居民階梯電價制度。目前煤炭受政策和消息面影響較大，但基本面仍處于缺貨的情況之中。

6月動力煤走勢延續了上個月的邏輯。由于臨近7月1日建黨100周年，加上各地礦難頻發，山西、山東、內蒙、陜西、等主產區**各大煤礦陸續開啟停產，停產時間集中在6月26日到7月2日，導致供應端大幅收緊；而澳煤依然維持零進口，蒙古疫情仍然嚴重，進口煤亦未有較大增量；加上大慶臨近，坑口多地進行交通管制，自6月28日起，神木禁止向河北、北京、山西的用戶售煤，并且自6月28日至7月4日，長途車一律停派，山西地區也禁止拉煤車輛從興縣進入山西，致使坑口發貨量減少。因此下游出現比較嚴重的缺貨情況，廣州、深圳、云南、福建、浙江等地區紛紛開啟錯峰限電，月內動力煤價格不斷走高。截至6月24日，沿海八省動力煤終端用戶日耗為193.7萬噸，環比持平，處于三年同期高水平。隨著氣溫不斷升高，下游對煤炭的采購性也逐步走強。5月我國發電量為6478億千瓦時，環比+百分之3.98，同比增長百分之7.9，發電始終高于往年。但動力煤上方始終蒙有保供穩價的陰影，導致坑口價格不敢大幅提漲，09合約也在850元以上的位置趨于無力。6月27日，發改委再次發表講話，稱7月煤礦供需矛盾將趨于緩和，煤價將進入下行通道；而國家也會在今年建設1億噸左右煤炭儲備；另一方面，鄂爾多斯露天礦新獲批288.7188公頃用地，煤礦產能即將集中釋放。在保供的預期下市場情緒釋放，日內動力煤盤面跌停。

然而，煤炭的保供措施是否真的有效呢？

從目前市場的煤炭庫存情況來看，港口庫存較上個月依然環比下跌，而下游終端庫存也沒有起色，從3月開始，沿海八省電廠動力煤庫存就始終處于12-13天左右的水平，遠低于發改委要求的迎峰度夏，20天左右的動力煤庫存水平，電廠始終有較大的保供壓力。截止6月28日，北方九港庫存2056萬噸，一個月內下降了近500萬噸，但從目前的市場情況來看，顯然這批拋儲對市場來說只能算是泥牛入海，對市場供應緊缺的現象緩解有限。另一邊，根據我們3月發表的《20210301鄂爾多斯煤炭調研報告》中提到，鄂爾多斯確實有部分露天礦因為得不到用地審批而面臨無礦可采的情形，此前當地煤礦用地已有兩年未得到審批。但鄂爾多斯地區露天礦僅占百分之20，需要審批用地的部分露天礦僅圍繞東勝地區，且當地煤炭熱值較高，更接近化工和黑色用煤，因此鄂爾多斯市露天礦用地獲批實際上對當地動力煤保供增產影響有限。

目前**煤炭短缺的情況主要受到前期環保政策的影響。7月1日大慶過后大約一周開始，各地停限產的煤礦也會陸續復產，加上各大鐵路加大運力，屆時煤炭供應情況會得到**緩解。然而，煤炭生產的情況或始終偏緊。一方面夏季即將來臨，**進入用電高峰，近期水電產量雖然有所上升，但由于今年始終處于枯水，水庫流量不及往年，截至6月28日三峽大壩出庫流量為16400立方米/秒，環比+百分之18.84，水庫流量有較大增長，但仍處于歷年同期低的水平；這也提振了火電需求。另外，各地雖然發布煤炭保供措施，但政府部門協調不到位，各大煤礦依然受到嚴格的煤管票限制，即使領取了超產保供的煤票，一旦超產也會受到處罰，因此煤礦并不敢實際超產，增產數量有限。但國家也會從源頭監督煤炭價格上漲情況，煤價在調控下也很難有繼續上漲的空間。預計接下來09合約會在770-860之間維持震蕩，建議投資者區間操作。目前動力煤基差達百分之20，建議貿易商或下游終端可進行買入套保。9-1價差也在48元高位，投資者可嘗試做空9-1價差。

作者簡介：戚純怡，東興期貨黑色究員，香港浸會大學應用經濟學碩士，對黑色基本面、產業鏈較為熟悉，擅長將品種數據與理論模型相結合進行分析。曾為多家黑色上下游產業客戶提供研究及套期保值服務，也撰寫過多篇黑色產業報告并在知名媒體上進行刊登并獲轉載，對于行業關節有著深入的了解和分析。

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